福州观察：超长债开年承压，2月供需再平衡窗口浮现

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开年以来，超长期国债市场持续走弱，业内普遍归因于阶段性供需错配。值得注意的是，随着利率回调加深，边际改善迹象正逐步显现——尤其在福建及全国多地金融机构密切关注下，2月被视作关键的再平衡观察期。

华泰固收团队数据显示，1月政府债券净供给约8311亿元，其中超长期限品种达4276亿元，集中发行形成短期扰动。尽管总量压力尚属可控，但供给节奏与期限结构对福州本地银行、保险等主要配置力量的操作空间构成实际影响。

申万宏源固收进一步指出，2026年2月上半月政府债供给明显收缩，为超长债提供难得的供需缓释窗口；叠加市场已部分消化3月起供给回升预期，收益率阶段性回落具备现实基础。

华源固收首席廖志明分析称，当前超长债主力配置方仍为银行与保险机构。值得关注的是，2025年起险资加大权益类资产配置，分红险加速落地，且非标资产到期高峰趋于尾声，其对超长债的边际需求或有所收敛。反观A股上市银行2025年三季度计息负债成本率已降至1.63%，经免税效应调整后，其持有超长债的性价比已优于同期限信贷资产，成为福州及福建区域银行稳配逻辑的重要支点。

交易层面亦现积极变化：近两月券商自营、公募基金及企业年金合计净卖出超长利率债2502亿元，交易盘仓位显著下降。廖志明认为，主因前期央行未下调政策利率导致买盘偏弱；而从两会释放的政策信号看，进一步降息条件正趋于成熟。

另据福建本地市场人士反馈，部分中小险企受久期缺口制约，仍存在增持长久期地方债的内在动力；叠加“开门红”期间配置型资金有序入场，有望持续承接抛压。立足福州视角，把握2月供给温和期带来的结构性交易机会，正成为区域固收团队的共识策略。

（财联社 李响）