本轮牛市与以往不同，有望成‘慢牛’‘长牛’，啥情况？

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相比过去多次牛市，本轮有更多长线资金主导。

上证指数在迎来连续的13个交易日上涨情况之后，又一次创造出了本轮牛市的新高度。 1月6日当天，上证指数以上涨1.5%的态势呈现，结果是报收于4083点，沪深京三地成交的总额合起来一共是2.83万亿元。

根据上证指数来进行计算，在二零二一年二月十八日至二零二四年二月五日这个时间段，股指从三千七百三十一点降至两千六百三十五点，通常来讲这可是一轮从高点到低点的熊市，并且两千六百三十五点呈现为新一轮牛市的开端。

就和以前比较而言，这一轮牛市存在怎样的不一样之处呢？多位被第一财经记者采访的业内人士觉得，以往牛市延续的时长是受限的，主要缘由在于牛市的推动因素是流动性，流动性存有收紧以及放松的周期，同时还有杠杆资金的那种“追涨杀跌”对行情起到左右作用 。

分析人士声称，预估这一回存在差异，于流动性保持宽松、国内利率创造新低、科技创新引领行情、保险等长线资金迈入市场的状况下，牛市有希望朝着“慢牛”、“长牛”方向发展，鉴于经济结构转型以及对科技的扶持、业绩改善等因素，本轮行情具备“科技牛”特性，预计能够维持更久的时间。

四轮牛市

此轮牛市当中，主要是以人工智能还有有色金属当作那个主要的龙头领衔板块，在1月6日的时候，有色金属等持续保持并且持续引领着上涨之势，江西铜业（.SH）、紫金矿业（.SH）等持续不断地创造出了新的高度。

然而，人工智能 AI 的龙头股当中，有代表“易中天”这样的个股，出现了连续好多日，较为明显的回调。在 6 日的时候，中际旭创（.SZ）跌了 2.93%，新易盛（.SZ）跌了 2.13%，天孚通信（.SZ）跌了 0.9% 。

2008年过后，A股历经四轮牛市，其时间处于23.5个月至25.5个月的范围之中，是这样的情况。

在2008年金融危机过后，10月27日，上证指数触底1664点，那时开启了新一轮牛市，“小登”股引领上涨，中小板冲破了2007年的历史最高纪录，然而代表“老登”股的上证指数，到了2010年都未曾突破2009年8月的3478点。那时有色金属板块也是重要的主角之一，2011年黄金创出了历史新高，逼近2000美元/盎司。

过后的好几轮牛市中，先是2013年6月25日到2015年6月12日的那种被称作“杠杆牛”的牛市；在“熔断”行情出现之后，新一轮牛市于2016年1月26日开始启动，一直到2018年1月29日才结束，这段由“老登”蓝筹股控制主导行情；在这之后的牛市是由新能源以及医药等方面把控主宰行情，从2019年1月4日持续延续到2021年2月18日 。

博大资本国际行政总裁温天纳，向第一财经记者表明，经济周期跟股市周期，并非是简单的对应关系，股市拐点一般会领先经济拐点半年到九个月，然而政策、流动性等变量，会让周期被拉长或者被压缩。全球量化宽松以及非常规政策，已经把传统周期框架改变，中国经济在复杂国际环境里，具备避险属性，再加上全球降息的背景，商品及有色板块相对强势；地产等传统行业，在风险偏好提升阶段表现平常，除非利率持续下降，并且跟着金融环境显著改善，不然很难跑赢大盘。当前行情由人工智能等非周期性板块驱动，与过往牛市存在差异。

慧研智投的投资顾问李谦宣称，2008年之后的四轮牛市，其平均周期大概是24个月，本轮行情从2024年2月的低点开始起步，到2026年1月已经运行了23个月，这和历史均值比较接近，不过市场规模、结构以及逻辑都发生了变化，当前沪深京三地的上市公司超过5500家，总市值突破了100万亿元，全面普涨已经被结构化上涨所取代，并且分化程度逐年加重。这一轮牛市的主线是金属价格上涨以及人工智能板块出现轮动，它和2010年的那次行情存有相似的地方，不过呢，鉴于在体量方面，还有经济转型的深度以及政策导向这些因素的影响下，其周期是会被拉长的。

奶酪基金投资经理李铭洛称，以往多次牛市由流动性带动，政策宽松和杠杆资金是主要推动因素，在行业方面，2007年金融地产率先走涨，2015年杠杆题材引领整体上扬，当前这波行情展现出结构性特点，资金汇聚于契合国家战略以及全球科技趋势的AI、半导体、新能源等领域，同时关注高股息资产估值的修复，为市场划定安全边际 。

长线资金夯实“慢牛”基础

在内业人士观察之下，这一轮牛市之中，两融余额并非处于较高水平，杠杆资金并没有出现显著的扩张情况，保险、养老金以及外资等长线资金在持续不断地流入，市场的机构化程度有所提升，波动率呈现出下降态势，定价效率得到了改善，从而具备了“慢牛”的基础条件，在结构方面，鉴于经济处于转型阶段，故预计行情依然会维持“科技牛”的特征 。

1月5日，沪深京三地存在着融资融券余额，其数额为2.56万亿元，这个数额略微多于在2015年6月18日时的2.27万亿元的水平，然而从那时起到这个时间，已经过去了10年以上的时长。

1 月 6 日，上证指数突破其此前达到的高度，还再次创造了十年以来的最高纪录，李铭洛表示，其背后驱动逻辑、资金结构加上行业表现，同具备历史意义的牛市存在不同差别，展现出更为健康、能保持更长久持续的特性特点。往后看来讲，市场或许会从估值修复的阶段，转变前行至盈利驱动的阶段，人工智能、半导体实现国产化、新能源技术、研究发明药等新质生产力的赛道值得纳入观察视线，与此同时，需要对地缘政治方面存在和出现的风险保持警觉 。

李谦觉得，全球主要的那些市场正处于牛市的阶段，A股借助结构化的那种上涨达成指数稳步地往上升，没有出现大幅度的起伏，契合“慢牛”的特性。国内的经济从传统模式朝着科技驱动进行转型，参照美国2008年之后的经验，需要稳定的资本市场当作支撑，结构化的行情给长牛提供持续的基础。这一轮行情有着“科技牛”的特征，2026年的行情或许会更加倾向于机构化，跨年的阶段主线依旧围绕着科技、军工、航天、人工智能来展开，板块的轮动可能会加速，建议在操作上保持牛市的思维。

港股100研究中心顾问余丰慧称，和2008年后的四轮牛市作比较，市场展现出三方面的不同，一方面，是全球经济环境变得更为复杂，国际贸易、技术革新以及绿色转型成为了新的变量；另一方面，政策轴心转向质量与长远，注册制改革、对外开放以及资本市场基础制度得以完善，这些为长牛提供了制度上的保障；再一方面，国内经济的结构具备更为优化的态势，科技创新能力得以提升，居民财富管理层面的需求出现增长，这些为股市能够稳步上行提供了基本面对应的支撑。 。

余丰慧觉得，国家针对新兴产业的支持力度加大了，这对培育新增长点是有帮助的，监管强化了，就会对市场投机行为行程约束，进而能促进市场健康有序地发展。鉴于上述这些积极因素，本轮牛市有希望突破以往的时间限制，去朝着更高质量的“长牛”、“慢牛”进行转化。随着深化金融供给侧结构性改革，提升直接融资比重，加强投资者教育以及完善市场机制，能够逐步树立价值投资理念，支撑中国股市迈向稳健、持久的发展轨道。

温天纳做出预计，科技股存在有望继续主导行情的情况，资金对于中国人工智能商业化以及国产替代方向保持热情状态，行情结构或许会呈现出分化态势。当前A股整体估值处于不高的水平，若投资者针对美股泡沫的担忧出现升温现象，部分资金有可能会继续回流到中国资产这里 。