摩根士丹利雷志勇谈AI投资，2026年AI能否再度爆发？

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因关注聚焦于以人工智能作为核心的科技、媒体和通信板块，摩根士丹利基金投资总监兼基金经理雷志勇，取得了2024年公募基金业绩的冠军。过了一年时间，雷志勇在2025年又一次收获了85.95%的高回报率。

倘若讲2024年之时，其业绩登顶存在着一定程度的运气因素，那么到2025年之际，业绩又一次出现爆发的情况，或许能够证实雷志勇的AI投资框架具备有效性，AI投资带来高回报这种情况已经持续了整整两年，最近一段时间，AI投资泡沫这种论调传得沸沸扬扬，向前展望2026年、会怎样呢，AI能不能再次出现爆发的态势，哪些投资机会是值得去关注留意的呢，针对以上提出的这些问题，在最近这段时间，雷志勇接受了证券时报记者的采访。他清晰地指明，经过对AI产业整体演进情况的观察，当下依旧处于从0到1的起始阶段，局部领域出现的过热现象，在一定程度上能够推动产业加快发展，未来龙头公司的估值存在较大的提升空间。

AI投资局部过热

无需过度担忧

2025年，市场呈现出显著的牛市特性，特别是那些景气程度朝着好的方向发展的产业，迎来了估值的大幅度提高，并且其中处在高景气状态的AI产业链以及有色金属板块引领上涨。

雷志勇称，2025年，有好些关键事件，持续增强着市场信心，亮相极为惊艳，引爆了A股春季躁动，在美国那所谓的“对等关税”威胁之下，市场在短期内迅速收复了失地，此后，海外地缘政治里军工装备的实战表现超出预期，再加上中美关系缓和等因素，持续推动着市场情绪回暖。

2025年初时，在投资操作之际，雷志勇对国产算力进行了配置，因中美贸易摩擦的缘故，国内云厂商在资本开支上受到了限制。雷志勇表明，这样的变化致使国内算力投资逻辑出现了较大的调整，许多之前预期的投资机会没能按照预期实现，给AI投资造成了一定的挑战。然而借助积极地调仓，他精准地抓住了2025年三季度的AI上涨行情。

说到市场上被热烈讨论的AI泡沫这种说法，雷志勇抱持着相对比较乐观的一种态度。他觉得，在科技浪潮里出现的阶段性泡沫，对于产业发展有着积极的意义，具体表现为，二级市场出现的融资热能够对AI技术研发起到支持作用。而且行业呈现出的热潮，会吸引更多核心人才加入进来，还会吸引更多学生去报考相关专业。从中长期的角度来看，当下AI行业整体依旧处在从0到1的起步阶段，局部领域出现的过热情况，不需要过度地去担心。

坚守景气度比较

锚定投资确定性

雷志勇投资框架的核心是“坚守景气度比较，追求确定性”，聚焦于契合人类社会远期发展趋势的产业方向，在泛科技板块里锁定具有确定性的赛道，并且在个股层面开展好估值评估以及仓位配置 。

具体而言，他是依据中期维度，像是未来二至三个季度这般的行业景气度比较，着重跟踪行业订单展望以及景气度趋势，将焦点聚集于高景气赛道。与此同时，雷志勇把自下而上的研究加以结合，从而精选出龙头个股。身为公募基金行业里为数不多有着工程师背景的基金经理，雷志勇更加看重企业在产业链里的实际地位，还有供应商与同行针对企业的评价，其核心思路乃是“在不确定当中寻觅确定性”。他偏爱产业地位稳固、市场口碑良好的优质企业，坚决避开短期炒作标的。

就光模块领域来讲，雷志勇于2023年下半年经由景气度比较判定其往后若干季度中景气度是最为优渥的，进而针对标的开展股价与估值的横向以及纵向比较，最终将其纳入配置 ！

仓位结构进行调整时，雷志勇依照动态的“531原则”，将50%配置在龙头白马股以及中长期逻辑清晰的公司上，其核心目标是追求投资的确定性，这部分标的，既包含具备强产业逻辑的赛道龙头，又涵盖市场普遍认可、具备长期生存能力的白马企业。

配置30%于那种在市场份额占比方面低于龙头白马的“小”公司，以及业绩即将迎来拐点，股价与估值处于相对合理或者低位区间，因过去行业或自身存在瑕疵致使股价有阶段性下滑的“美”公司，目的在于提升投资组合的业绩弹性。而且，这里的“美”包含两个维度，一个是业绩即将迎来拐点，另一个是股价与估值处于相对合理或低位区间。

主题联动标的以及强周期股，被配置了10%在科技股之中，一方面，要力争去提振组合的短期业绩，另一方面，还能够协助基金经理保持对于市场的敏感性，及时地跟进市场的变化 。

在应对市场波动的经验这一方面，他表示，优质公司于极端下跌之后常常拥有较强的反弹潜力，很是强调投资里“扛住压力”存在的重要性，在波动控制方法之上，核心要点是优选产业以及个股，力求标的能够在回撤之后的反弹进程中重新回到高位，次要手段涵盖控制行业集中度之时，同时强化投研框架的一致性以及执行力。

AI仍是灵魂

估值或继续抬升

就2026年进行展望时，雷志勇笃定确定无疑看好A股市场。他作出判断，当下A股牛市还没有宣告完毕，核心的逻辑是投资者的信心持续且不间断增涨加强，市场呈现震荡向上态势的基础并未遭受破坏。

雷志勇笃信看好AI赛道，他宣称当下AI板块核心公司估值对应2026年处在合理区间，并未触碰到泡沫区间，在看多市场的环境之下，未来上述龙头公司PE有希望持续抬升，在他的认知里，AI对各个行业的改造是“嵌入式、沉浸式”的，这一进程周期漫长，未来3至5年将会深刻重塑企业的业务流程以及产品形态。

对于AI应用端，雷志勇觉得当下应用端正展现出“润物细无声”的那种渗透特点，短期内尽管很难出现单个爆款，然而细分场景蕴藏着极大的潜力。就像智能眼镜赛道，在把续航与舒适度问题解决之后，有希望达成“解放双手”，从而促使多个领域的应用得以落地；自动驾驶等场景同样有着高增长的潜力。

然而，雷志勇还指出了将来AI投资存在的两大不确定性，其一为海外AI资本开支未达预期，像谷歌、微软减少投入这种情况，要着重追踪海外AI产业链公司的业绩指引以及订单状况，其二是宏观层面的风险，涵盖美元流动性变化以及美国中期选举等风险。

除了AI之外，围绕着科技成长的主线，雷志勇觉得，军工（商业航天）、核电、风电、储能等高端制造的细分领域，以及借助AI达成转型升级的传统行业龙头都值得着重去关注。