跨年后首周信用债 ETF 冲量规模回落，信用利差整体收窄

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信用债ETF冲量规模回落，信用利差整体收窄

收益率涨跌互现，信用利差整体收窄、1Y收窄幅度最大。

历经跨年之后的第一周，供给方面的担忧依旧存在，不过资金面相对而言较为平稳，与此同时，信用债展现出抗跌的态势，信用利差整体呈现收窄的状况，1 年期短端的表现要优于中长端。具体进行观察，在收益率这方面，各个期限等级呈现出分化的表现，当中7Y的表现是最好的，并且整体处于下行状态（AA+/AA/AA-级城投债都是-2.36BP；AA+/AA级中票一概是-2.35BP），其次便是1Y金融债，除去商金债（全部是+1.54BP）之外其余均为下行（AAA/AA+级银行永续债分别是-3.58/-3.59BP）；然而5Y却是整体处于上行状态（AA/AA-级中票均为+2.92BP）。从信用利差来看，除了3Y AA -城投债（+1.03BP）之外，各个期限的等级全都出现了收窄的情况，1Y银行二永债的表现是最好的（AA +级银行二级资本债/永续债分别是-5.39/-6.38BP）；3Y城投债收窄的幅度是最小的（AAA/AA级分别为-0.74/-0.75BP），接下来是10Y长端二级资本债表现比较弱（AA +/AA/AA -级都是-0.84BP）。在本周，普信债及银行二永债的换手率都下降了。

有机构人士指出，跨年后的第一周之际，信用债ETF因为受到冲量资金流出这一情况的影响，致使其规模出现了回落，不过信用债的表现相对而言是抗跌的，在未来进行投资的时候，仍然会面临相对比较有利的债市环境，就此建议把握中短端信用债套息价值具备的确定性。

去年年末的时候信用债ETF冲量的情况显著，跨年之后信用债ETF资金迅速流出，4天的时间净流出达到553亿元，差不多接近2025年12月冲量规模的50%，需要对后续成份券流动性回落以及估值回调压力保持警惕。展望后续的行情，历年来一季度债市出现大幅调整的概率不大，政府债供给通常要到3月之后才会放量，供需期限失衡压力有望得到阶段性缓解。虽然基本面修复节奏呈现叠加态势且较为温和，资金面方面状况是易松难紧，对于1季度而言长端利率存在一种情况就是或许会有博弈下行这样一个时间窗口，并且有可能出现年内低点，信用债投资在这种状况下依然面临着相对比较有利的债市环境。然而需要考虑到跨年后信用利差压缩速度较快，当下利差已经处在相对低位的状态，后续信用利差或许会面临一定程度的主动或者被动扩大的压力，不过这种压力相对来说是可控的。但如果从资金宽松背景来看，套息空间是持续上升的，目前全市场杠杆率、广义基金杠杆率都不是很高，仍然存在较大可进行加杠杆的空间，所以建议把握中短端信用债套息价值具备的确定性。

从事中短端信用债开展套息并实施加杠杆的策略不会有问题，要留意摊余债基所带来的处于3至5年这个区间（特别是4至5年）的中高等级普通信用债的机遇。

在资金面呈现平稳且稍稍偏向宽松的状况下，对于中短端的信用债而言，其套息加杠杆的策略不存在问题（需关注像是3年左右期限的中期票据、可续期的产业债券以及金融次级债券等各类品种）。与此同时，鉴于在1月至2月这个时间段进入开放期的摊余成本法估值的债券投资基金；其封闭期大多是5年至6年，所以能够适度性地去布局相关的期限在3年至5年的中高等级（特别是时限处于4年至5年且隐含信用评级为AAA系列）的普通信用债券的参与契机。除此之外，要关注在短期内国有股份制银行二级资本债和永续债利率出现下行的机会，虽然中短端的利差压缩空间比较有限，然而7年至10年的利差依旧存在一定程度的压缩空间。

从时间范围来看，处于2026年1月9日这个特定日期，具体为该日的15:00时刻，公司债ETF呈现出变动情况，其上涨幅度为0.05% ，达成了连续3次上涨的态势，此时最新价格显示为106.74元。若把时间跨度拉长进行观察，同样截至2026年1月9日，公司债ETF在近1年的时间段内累计实现上涨幅度为1.31% 。

于流动性范畴而言，公司债ETF于盘中之时出现换手情况，其换手比例为5.92%，且有着成交金额达20.12亿元之状况。若将时间维度予以拉长来进行观察，能够发现，一直到1月9日这个时间节点，公司债ETF在近1月期间，日均成交金额为21.51亿元。

在规模这一方面，公司债ETF当下所拥有的最新规模达到了339.99亿元，（此数据的来源为：Wind） 。

关于资金流入这方面，公司债ETF当下的最新资金流入以及流出的状况呈现出持平的态势。要是把时间维度拉长来进行观察，在最近的5个交易日这个时间段之内，总计实现了“吸金”2.77亿元。（数据来源：Wind）。

回撤的情况是，一直到2026年1月9日的时候，公司债ETF在今年开始以来，最大的回撤幅度是0.03%，相对基准的回撤幅度是0.01%。

管理费率这方面，公司债ETF的管理费率是百分之零点一五，处于一个特定数值，而托管费率为百分之零零五，是另一个特定数值 。

在跟踪精度这个方面，一直到2026年1月9日的时候，公司债ETF，自今年开始以来，所呈现的跟踪误差是0.004% 。

公司债ETF紧密跟踪中债 - 中高等级公司债利差因子指数(总值)净价指数，其目的在于多角度反映人民币债券市场的走势，该指数以主体以及债项评级为AAA的上交所公司债作为基础，按照中债市场隐含评级分为三组，并且以利差因子进行细分，它能够作为投资中高等级公司债的业绩比较基准，还能作为投资标的。包含待偿期分段子指数的，中债 - 中高等级公司债利差因子指数的财富指数代码为，其基期是2015年6月30日，基点值为100，并且每季度第一个银行间市场工作日调整指数成分券。

风险告之：具风险之基，投身时务戒谨慎；基金管理者以诚信、勤奋、尽职之态度管理、运作基业资产，然却无法确保此基金笃定获利，亦无法保障最低收益；管理方郑重提示投资者遵循基金投资“买者自负”之准纲，于决策投资之后，因基金运作情形或基金净值变动所引发之投资风险，概由投资者自行承担；基金往昔之业绩及净值高低皆无法预示其未来之业绩表现，且管理方所操管之其他基金的业绩亦无法成为本基金业绩表现之诺言担保。投资人去购买基金，有可能会依据其持有的份额来分享基金投资所产生出的收益，也有可能要承担基金投资所带来的损失。投资人需要把《基金合同》《招募说明书》等这类基金法律文件认真仔细地阅读，全方位去认识本基金的风险收益特征以及产品特性，并且要按照自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等等来判断基金是不是和投资人的风险承受能力相匹配适应，理智地去判断市场，慎重地做出投资决策。本材料里相关信息源自基金管理人觉得可靠的公开资料，相关观点、评估跟预测只反映当下判断，后续或许会有变化。本材料所含任何有市场观点的内容都基于相应假设条件，而任何假设条件随时都可能改变。基金管理人不承诺、不保证任何具预测性质的市场观点肯定能实现。材料中提到的个股不构成投资推荐或者建议。ETF基金的二级市场涨跌幅不代表基金实际收益率，请投资者留意场内价格波动风险。

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