交易商协会规范债务融资工具发行，上海清算所债券托管规模增长

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焦点关注

规范债务融资工具发行！交易商协会发布5项提示

交易商协会发布了一份名为《关于进一步规范债务融资工具发行工作的业务提示》，声称，在最近进行的监测里，发现了一些机构，存在着没有按照要求录入分销信息的情况，存在着没有就撤标情况进行报备的情况，存在着单期主承销商家数不满足自律规则要求的问题。

为了能够持续不断地提升发行规范，交易商协会发布了以下这些提示：其一，要严格地去落实分销信息线上录入的要求；其二，需做好撤标报备这项工作；其三，要规范地开展申购环节信息留痕；其四，严格落实主承销商团机制相关要求；其五，持续提升发行信息披露质量 。

宏观动态

上海清算所：截至2025年末，债券托管规模50万亿元

在1月8日这一天，上海清算所举行了2026年工作会议，对公司2025年工作予以总结，同时对2026年工作作出部署。此次会议表明，在2025年的时候，集中清算业务规模达到了819万亿元，当中中央对手清算业务为272万亿元，它们分别相较于上一年增长了13.6%以及29%。一直到2025年末，债券托管规模是50万亿元，与同比相比增长了12.6%。

财政部拟发行1670亿元记账式附息国债

财政部发出通知，打算发行2026年记账式附息（一期）国债，本期国债是1年期固定利率附息债，通过竞争性招标的面值总额是1350亿元，不开展甲类成员追加投标，本期国债从2026年1月15日起开始计算利息，等到期之时一次性偿还本金以及支付利息，在2027年1月15日（若遇节假日则顺延）偿还本金并且支付利息。

同日，财政部发布通知，打算发行2026年记账式附息（二期）国债。这期国债属于30年期固定利率附息债，通过竞争性招标确定其面值总额是320亿元，且不会进行甲类成员追加投标。该期国债从2026年1月15日起开始计算利息，利息按照每半年支付一次的情况执行，付息的日子是每年1月15日（若遇节假日则顺延，下同）还有7月15日，直到2056年1月15日偿还本金并且支付最后一次利息。招标的时间统一为2026年1月14日。

区域热点

郑州市城投企业债务风险研究报告

联合资信发布了一份名为《地方政府与城投企业债务风险研究报告——郑州市》的报告。在截至2025年9月30日这个时间节点上，郑州市境内存在存续债券的城投企业一共有27家。从级别分布方面来看，截至2025年9月底，拥有存续主体级别的那些发债城投企业数量为27家，其中主体级别是AAA的城投企业有5家，这里面郑州市级城投企业有3家，郑东新区和航空港区各有1家；AA+级别城投企业有14家，其占郑州市发债城投企业数量的比例为51.85%。

于2024年年末时，郑州市的多数区（县、市级及功能区）当中，那些发债城投企业的全部债务资本化比率呈现出上升态势，其债务负担在整体上出现了加重情况；郑州市本级、航空港区以及新郑市的未来一年之内，到期债券规模相对较大，并且全市城投企业的现金类资产对于短期债务的覆盖倍数大体上处于偏低状态，短期偿债压力显得较为突出 。

辽宁省拟发行170亿元特殊再融资债，用于置换存量隐性债务

辽宁省财政厅进行了披露，其表示拟在1月15日发行政府债券、总发行规模是255.6862亿元，其中特殊再融资债券有170亿元、用于置换存量隐性债务。2026年辽宁省地方政府再融资专项债券（一期）总发行额为170亿元、期限为30年，募集资金打算用于置换存量隐性债务。 2026年辽宁省地方政府再融资一般债券（一期）发行总额为85.6862亿元、期限是10年，募集资金拟用于偿还2026年到期的辽宁省政府债券本金。

发行动态

新乡平原示范区投资集团拟发行6亿元公司债

新乡平原示范区投资集团有限公司，2025年面向专业投资者非公开发行公司债券，获得了上海证券交易所的反馈，此次债券拟发行金额为6亿元，承销商以及管理人为天风证券，在2025年7月4日，经过中证鹏元综合评定，发行人的信用评级是AA 。

鹤壁恒源矿业集团拟发行10亿元公司债

获上交所反馈的，是鹤壁恒源矿业集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行的公司债券，该债券拟发行金额为10亿元，其承销商/管理人为中信建投。

鹤壁市鹤康产业投资发展公司拟发行10亿元高成长产业债

2025年，鹤壁市鹤康产业投资发展有限公司，面向专业投资者非公开发行公司债券（高成长产业债），获得了上交所的反馈。该债券设定的拟发行金额为10亿元。此债券的承销商/管理人为中天国富证券。鹤壁市鹤康产业投资发展有限公司，是由中共鹤壁市城乡一体化示范区工作委员会、鹤壁市城乡一体化示范区管理委员会，100％持股的。

金川集团拟发行100亿元小公募

存在这样一个项目，它是金川集团股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行公司债券的项目，此项目已经在上交所提交注册。这个债券，有着特定的拟发行金额，其拟发行金额为100亿元，并且它的品种属于小公募范畴。同时，该债券还有着关于期限的规定，其债券期限是不超过10年（含10年）的。而负责承销商/管理人工作的是多个主体，分别为华龙、中金公司、中信证券等。另外，说到募集资金，还存在特定用途，募集资金拟全部用于生产性支出，这里面，包括偿还到期债务、补充流动资金、股权及基金出资等情况。还有，金川集团为大型国有公司，它是由甘肃省国资委控股的。并且，本次债券不进行评级，不过，经过中诚信综合评定，发行人主体信用等级为AAA 。

债市主体

中央决定：曲光吉任中国航空集团总经理

召开了中国航空集团有限公司领导班子（扩大）会议，中央组织部有关干部局负责同志受中央组织部领导委托，宣布了党中央关于中国航空集团有限公司总经理调整的决定，曲光吉同志任职中国航空集团有限公司董事、总经理、党组副书记，同时免去他中国南方航空集团有限公司副总经理、党组成员职务，还免去了王明远同志中国航空集团有限公司董事、总经理、党组副书记职务。

债市舆情

信达证券一营业部被出具警示函！涉两融绕标管控不足等问题

浙江证监局作出了关于对信达证券股份有限公司温州瓯江路证券营业部采取出具警示函措施的决定，究竟是怎么回事呢？经过调查发现，信达证券温州瓯江路证券营业部存在着一系列问题。首先，其对两融绕标管控措施的力度欠缺，致使客户出现了两融绕标操作。其次，该营业部没能对客户异常交易行为展开有效监控，进而导致风险管理方面存在不足。最后，更为严重的是，个别员工展业行为居然未留下痕迹，这充分表明营业部在对员工的管理上不尽如人意，同时在合规监控方面也存在着明显的不足。

江海证券被出具警示函

1月9日，黑龙江证监局作出了关于对江海证券有限公司采取出具警示函措施的决定，经过调查，江海证券呈现以下问题，其一为第三方进入投资者招揽活动当中，使得佣金收取处于不规范状态，其二是从业人员管理存在欠缺之处，聘请了并未获取证券从业资格的人员去开展证券业务以及相关管理工作，没能切实防范从业人员借此利用未公开的信息去买卖证券等行为，并且没能依照规定及时报送有关人员任职备案材料等 。

上海票交所，截至2025年12月31日，关于承兑人逾期以及持续逾期的名单 。

上海票交所进行了公布，公布内容涵盖截至2025年12月31日的承兑人逾期名单，涵盖截至2025年12月31日的持续逾期名单。2025年7月1日起至2025年12月31日时段内，出现了发生3次以上票据逾期的情况，并且存在月末有逾期余额或者当月有票据逾期行为发生的状况，此状况下的承兑人数量为774家，名单可见于附件呈现。截至2025年12月31日，在6个月内发生3次以上承兑人逾期的承兑人数量为4226家，名单同样可见于附件呈现。

贵州宏财集团：被列为被执行人，执行标的2272万元

贵州宏财投资集团有限责任公司发布公告，在2026年1月5日那天，成都华阳建筑股份有限公司身为申请执行人，盘州市丹霞镇人民政府、公司作为被执行人，执行案号是（2026）黔0281执86号，执行标的为2272.123万元，执行案由是属于建设工程合同纠纷。当下，各方都在积极地推进和解的相关工作。

荆楚文化产投：被列为被执行人，执行标的6874.6万元

荆楚文化产业投资集团有限公司发布公告，在建设工程施工合同纠纷这一案件当中，公司被列为被执行人，执行的标的是6874.6万元。当下，公司已跟中铁广州局签订了《和解协议》。中铁广州局后续会依照法律法规向法院申请撤销执行。对于剩余还没有支付的工程进度款，公司会按照和解协议所约定的那样进行支付。

柳州龙建投资，被上交所给予通报批评，存在违规将“21柳龙01”募集资金进行转借等行为 。

柳州市龙建投资发展发布了公告，该公司以及相关的责任人收到了上海证券交易所给予的通报批评，其存在违规转借“21柳龙01”募集资金等行为。

中铁五局被停业整顿180天

中铁五局集团有限公司，被住房和城乡建设部实施停业整顿180日，这一信息是全国建筑市场监管公共服务平台所显示的，在停业整顿期间，该公司不得以建筑工程施工总承包特级资质承揽新的工程项目，决定时间为2025年12月16日，至2026年6月14日为有效期，而涉及的具体事由并未公开。

市场观点

中信证券：预计2026年新增地方债发行规模有所扩容

一研报由中信证券发出，表示估计在2026年的时候，新增的地方债发行规模会有一定程度的扩充，并且供给方面会在整体上靠前努力施展作用。

受化债资金前置安排这一因素影响，受可匹配储备项目相对有限这一因素影响，2025年新增专项债发行节奏，跟往年平均水平比，仍旧相对偏慢，不过，跟2024年比，有所加快，此发行节奏与往年相比更趋平稳。

往后瞧，在二零二六年有关化债资金这方面，预估置换隐债专项债依旧会前置发行，特殊新增专项债会在二季度以及三季度接着发力，展现出错峰接续的特性。另外，地方债的发行节奏应当跟地方政府融资成本的变化以及市场承接能力相适配，所以在地方债扩张阶段，适度宽松的货币政策基调持续，也能够期望流动性市场保持宽松态势。

中金固收：2026年城投债券结构性分化或加大

中金固收团队称，“一揽子化债”延续至今，隐债规模于各项政策的扶持驱动下显著降低，当下投资者忧虑已寥寥无几，化债后续部分或许更侧重于隐债以外的经营性债务，着重留意后续自上至下针对城投经营性债务的界定基调，关于在经营性债务化解层面是否有更多政策举措推出，以及是否会出现超预期重组事例 。

另外，随着2027年6月末退平台截止时间渐渐靠近，随着2028年“十年化债”截止时间慢慢临近，部分隐债化解进度偏慢的地区，存在隐债托管等方面的动向。

从债券投资的角度来看，中短久期的城投债券，其违约风险依旧处于较低水平，因而能够继续被用作底仓并获取票息资产 ，不过呢须得考虑到后续政策在定性方面，以及支持力度上存在着不确定性这样一个现状 ，对于那些到期日在28年以后即3年及以上期限的处在部分弱区域的资质较低的城投债券而言 ，它们可能会超出一些主流机构投资者开展信用下沉操作过程当中所选择债券的范围 ，在供需关系方面相较于短久期的情况要弱一些 ，这种情况下利差表现的结构性分化或许会进一步加大 。

责编:陶纪燕 | 审核:李震 | 监审:古筝