岁末年初商业航天热潮涌动，中国版SpaceX冲击第一股

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临近年末年初的时候，商业航天凭借着强大且迅猛的发展势头，在一级和二级的市场领域里，引发了全新的、具有一定影响力的波动。就在最近的这段时间，有五家企业，它们是蓝箭航天、天兵科技、星河动力、星际荣耀、中科宇航，被人们称作是具有“中国特色版本”的企业，正在共同朝着“商业火箭第一股”的目标发起奋力的冲击，而且它们各自的企业估值，都已经成功地攀升到了上百亿元的级别高度并站稳了脚跟。

位于大洋彼岸的美国，马斯克旗下的公司正在推进IPO计划，其估值或许将会达到1.5万亿美元，该公司还计划把算力中心搬到太空，这场围绕太空资源展开的极速竞赛已经拉开了序幕，在政策持续给予助力、退出预期不断得到加强的情形之下，一级市场迎来了难得一遇的躁动，资本加速进行卡位、争抢项目份额，相关标的估值也顺势得到了攀升，随着优质项目争夺变得愈发激烈，投资窗口正在逐渐缩小，赛道上下游更加广阔的产业链空间，正等待着资本深入去挖掘。

老股持有者惜售

在商业航天赛道如今热得达到发烫程度的状况之下，就连那些原本从来都不曾涉足过商业航天这一领域的投资机构，都开始有点难以按捺得住了。“最近，我们前往北京去看了一个商业航天项目，并且有意接手其中的一部分老股。”华南地区一家VC机构的负责人刘忠（化名）如此说道，“绝对不能就此错过2026年这个投资领域中的大热门。”。

偏偏凑巧。梅花创投的合伙人谈文舒，其近期不断地接到这样的需求，即其他机构想要求购她手上商业航天项目的老股。梅花创投在早期所布局的星河动力，当下已经开启了科创板 IPO 的辅导工作，正使出全力去冲刺资本市场哟。谈文舒坦率讲，就在这段时期明显可以觉察到，在这个赛道里优质标的的份额是极难抢到的呀。

刘忠表示，当下头部具有一定规模的几家企业均不存在再融资的计划，而是一门心思朝着二级市场的方向去发展；即便真的要开放融资渠道，那么关于时间的确定、估值的权衡以及选择何种类型的投资人，也都是由企业自身来决定。多位参与记者采访的投资人全都说起，自己手上处于这个特定领域的老股在近期时常被询问是否打算转让。记者于多个投资人所组建的微信群以及社交平台之上，同样看到了寻求收购商业航天项目老股的相关信息，由此市场上那种争抢筹码的情绪便可见一斑了。

老股已然变成了“香饽饽”，然而持有者当中大部分都是惜售的状态，尤其是那些进行估值已然达到百亿元，在上市之后有着冲击千亿市值可能性的火箭、卫星核心企业背后的资本，就更加不存在提前套现离场的理由了。不过，商业航天赛道是足够长、足够广的，除了核心的火箭卫星环节之外，上下游的其他领域说不定隐藏着老股转让的机会。

有对该赛道予以关注的投资人展开分析，当下商业雷达卫星之类已有并购迹象显现的细分赛道，有希望让老股转让的交易窗口得以释放；与此同时，部分在中亚、中东市场布局通信卫星的企业，正遭到架构重组亦或是海外融资受限方面的问题，这同样给国内基金创设了潜在的切入契机 。

不少时候，投资所赚得的是并不被广泛认同的钱，认同的程度越高，投资的机会反而越小。当下的热闹与2021年之前的冷清形成显著反差，那时的商业航天赛道几乎没人关注，哪怕是有盈利可能性的项目，资金筹集也不顺遂。

2021年于我们而言发掘了揽月机电，其从事卫星姿态控制组件相关业务，那时这家公司仅有20多个人，年收入仅仅1000多万，而我们独家为此投入了2000万。澳银资本董事长熊钢回忆道，之所以能够独家投资，原因在于当时同行普遍心存不解，一家声称是卫星平台核心部件供应商的企业，收入怎会如此之低呢？“要么这个市场根本不存在盈利空间，要么他们在进行虚假陈述。”这是当时众多投资人的普遍看法。然而事实上，这可是个完完全全的“水下项目”，收入之所以偏低，仅仅只是由于彼时商业卫星市场根本就还没有真正地启动 。

打通产业发展闭环

2014年，国务院发布一份文件，明确表示鼓励体制内人员参与并且支持民营企业朝着航天领域进军，这一政策直接促使国内第一批商业航天初创企业诞生。不过，此时距离马斯克成立已经过去了十几年，距离其火箭在2008年首次入轨也已经有6年了。

尽管当时候中国商业航天的大门已然正式开启，然而国内资本针对这一赛道的第一波投资热潮，却是要等到两三年之后才切实降临。记者经过梳理发觉，众多头部投资机构的入局时间点都聚焦于2018到2019年期间。可是这一波热度并未持续太长时间，好多企业的商业进展速度迟缓，如今正在冲击A股的行业头部企业，在这一阶段也因为融资不顺畅险些遭遇夭折，当时市场对于行业真实需求一直都没能达成共识。

在过去的近两年之内，美元基金，以及人民币基金这两者是双双都发力了，结果使得商业航天赛道所拥有的热度再度进行了攀升。经由谈文舒回忆可以知晓，关于这条赛道，在上述这两年期间，环绕着它的资本明显是多起来了，并且有很多地方政府所设立的基金也加入到了投资的行列之中。

受访投资人觉得，资本当下这般狂热追捧、争抢份额，是源于多重确定性。“星链达成盈利是关键转折点。”东方富海合伙人王兵 ，需求迸发与商业化落地使资本瞧见了切实的赚钱效应。

在一定程度方面，火箭如同是运载卫星而言的那种“太空版物流车”，国内已经申报的低轨卫星发射总数大概有5.13万颗，有着GW星座计划、G60千帆星座计划、鸿鹄 - 3星座计划这三大万颗级别的星座规划。可是截止到去年11月的时候，GW星座的在轨卫星数量以及G60千帆星座的在轨卫星数量都没有达到规划数量的1% 。

洪泰基金董事总经理丁一博进行分析，按照国际电信联盟“先登先占”规则，近地轨道属于稀缺的太空战略资源，频谱同样是稀缺的太空战略资源，低轨卫星互联网已被纳入新基建，国内万颗级组网计划推进情形紧迫，预计“十五五”时期会进入密集发射阶段 。

里头最大的确定性在于退出通道是畅通无阻的。去年所推出的科创板“1+6”改进新政，清晰表明商业航天、低空经济、人工智能领域的企业能够适用第五套标准来上市。在王兵的认知里，这是近些年来支持商业航天发展的政策当中最为受用的一项——上市标准确定下来了，投资者的信心显著增强。丁一博同样觉得，政策把资本退出的关键环节打通了，商业航天有希望形成产业与资本的正向循环。

此外，中美在航天领域的那份竞争，进一步增强了行业发展所能拥有的确定性。马斯克旗下不但达成了盈利目标、推动着 IPO 计划的进行，并且其在轨卫星数量已然突破了 1 万颗，中国必然得速度加快进行追赶、把差距给补齐。最终，在于政策层面的支持，那则是确定性满满当当的。国家航天局设立了商业航天司、颁布了推进商业航天实施高质量安全发展的行动计划、设置了国家商业航天发展基金，一系列的政策红利将会持续不断地释放出来。丁一博觉得，政策这股力量、技术这股力量、需求这股力量、资本这股力量，多重力量共同产生共振，进而形成了完整的产业发展闭环，给商业航天赛道给予了持续增长的底层支撑。

上下游仍有广阔投资空间

丁一博表示，在“热炒”的这种情况下，估值是随着热度不断上升而升高的。商业航天一级市场的估值已经达成了大幅度的增长，就拿核心赛道的商业火箭来说，处于头部位置的企业目前的估值一般都突破了100亿元。

但就如同AI大模型，再如同其他任何时期里面炙手可热的热门赛道那样，高估值的背后从来都是持续伴随着争议的，还有分歧。丁一博是有这样的认为的，倘若从估值的合理性这个角度去看，当前阶段的行业是正好处在从技术验证开始，慢慢进行规模化商业化过渡的早期时期，以后的增长空间是有着特别显著的表现的。随着继续发展后续可回收技术变得成熟起来，还有卫星组网也在密集抓紧推进，企业的营收规模将会进入到快速增长的时期，长期方面的估值仍然是有着比较大的提升空间的。

也是有投资人察觉到，有部分企业的估值已然产生了大幅度的上涨情况，然而其营收却并没有能够同步地进行跟进，在此情形下估值已然脱离了实际所具备的潜力。可是，换一种角度去看待的话，就如同摩尔线程这类芯片企业一般，国家战略方面的需求被明确地摆在了那儿，这属于更为关键的底层逻辑所在。所以，估值的高低情况大概是相对而言的。“就算企业在当下阶段还没有办法达成大幅度的降本目标，甚至仍然处于亏损的状态之中，但是在政策持续不断的支持之下，二级市场所给出的估值也不会太差劲。并且，随着市场需求持续不断地扩大，这也会反过来促使成本出现下降，进而对技术迭代升级起到助力的作用。”。细究谈文舒所做的剖析，的确如此，赛道所获取的收益，终究是没办法脱离具体标的本来具备的质地的，在二级市场之中，能不能将一级市场里的高估值予以兑现，其关键之处在于单个项目自身的质量，可不是赛道整体呈现出的热度情况 。

不是头部企业之外，还有啥值得予以关注的投资机会呢？马斯克宣称要把估值弄成100亿美元，给投资人开拓出了广阔的想象方面的空间。“这完全能够表明赛道有着长期发展的潜力，天花板足够地高，依旧存在大量新的投资方面的机会。” 王兵觉得，在2026年资本能够聚焦于产业链的关键环节，涵盖宇航芯片、专用电池、用于发动机制造的3D打印机、发动机部件等核心供应链企业，以及发射基地建设、卫星测控、激光通信等配套服务与设施领域。

此外，有着更为广阔市场前景的 “太空算力” 新赛道，正在为中国商业航天打破商业闭环，提供全新的解题思路，这一趋势已经引发了全球科技巨头的激烈卡位，马斯克把太空数据中心看成是星链的下一个增长引擎，谷歌则抛出了由81颗AI卫星组成的 “太阳捕手计划”，这标志着，商业航天的竞速超过了发射数量的比拼，本质上已经演变成了算力时 代太空话语权，的争夺，面对这一全新战局，中国已经率先开始落子布局。

要留意的是，商业航天赖以生存的根本，在于借助极致降低成本达成高频率、大规模发射。火箭进行复用，特别是一级火箭回收这项技术，是当下已被验证的降低成本的最佳解决办法。然而，目前在全球范围内，只有美国的两家民营企业以及蓝色起源掌握了此项技术。

对王兵而言，降成本的核心要点在于可回收火箭技术的创新与升级，这得有三大方面的支持：供应链走向成熟，借助专业上的细致分工为部件成本予以降低；拥有更多发射时用于纠错试错的机会，以此加快技术的更新换代；发射基地实现规模扩大，让发射能力得以提升。围绕怎样去降低成本，产业链的上下游当中依旧存在着不少有待挖掘的投资机遇 。