元旦后黄金价格大幅波动上行，是投机资金主导还是另有原因？

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元旦过后，黄金价格大幅波动往上升。到2026年1月7日时，伦敦现货黄金开盘是4494.59美元每盎司，盘中最高又一次冲破4500美元每盎司的关口，一个月内涨幅超出9%。

推升金价

市场当中的人士，普遍作出分析，得出这样的认为结果，近期时段内，黄金出现的上涨情形，更多的是经由投机性质的资金起到主导作用。

短期内，中国企业资本联盟副理事长柏文喜表明，在美联储政策转向预期情境里，实际利率出现下行状况，这是核心驱动力，它借助压低实际利率的方式，还借由压低美元，进而降低了黄金的持有成本，如此便触发了程序化交易，同时触发了投机资金的追涨.

苏商银行特约研究员张思远再度着重指出，依据市场运行的逻辑来剖析，黄金身为零息资产，它的价格跟实际利率展现出明显的负相关联系。当下，美国劳动力市场疲软的特性持续得以呈现，消费者信心指数回落到自2022年6月以来的低位，市场对于美联储连续实施降息的预期显著地升温，这直接致使黄金的持有机会成本降低，进而成为了促使金价向上爬升的核心动力。

中信证券于其最新研报里亦着重指出，当基本面诸般因素未明晰地出现变迁之际，很大程度上当可判定黄金价格的显著变动乃是由投机性交易予以驱动的。于现货市场之中，在2025年12月时，上海黄金交易所的持仓量以及交易量均未曾出现大幅度的往上提升。于ETF市场之内，截止到12月19日的那一周，全球ETF的净增持仅仅有略微的增长，显著地低于自2025年8月底至10月中旬的增持幅度，这表明机构投资者于此次行情里参与程度不高，散户同样并非是促使其上行的主要推动力量。因此，投机性资金的短期买入才是黄金快速上涨的重要原因。

然而，中国房地产数据研究院院长陈晟表明，金价挨着突破关键点位的主要缘故，和黄金身为避险贵金属的特性紧密相连 。

张思远还着重指出，处于全球经济不确定性进一步增大的情形下，资本避险情绪依旧保持在相对较高的位置。与此同时，新兴市场央行持续不断增持黄金储备，给金价提供了长期以及中期时段的支撑。

45吨之和，经世界黄金协会发布的最新数据表明，乃是为2025年1月至11月全球央行黄金需求始终稳健所达成的当月净购买量，而此净购买量总计45吨，更是推动2025年初至今总购买量攀升到297吨这样的一个数值，其主要是依赖于新兴市场央行自2025年开始便持续开展的大规模购金行为所致。

在张思远的认知里，全球的央行不断地持续增持黄金储备，自2025年开始新兴市场的央行对于购金有着旺盛的需求，这样的一种行为从本质上来说是针对单一储备货币体系所进行的分散，突出显现了黄金作为“法定货币替代品”的那种战略价值 。

同时，白银市场的那种逼空行情，使得黄金的上涨态势进一步被加剧了 在研报之中，中信证券经过分析得出这样的观点 自2025年12月开始，国内外白银价格都呈现出大幅度往上走的情况 从2025年开始之时起，不管是伦敦市场也好，还是纽约市场也罢，白银交割库存的不够充足，是一轮又一轮白银逼空行情的主要缘由 实物白银的需求缺口变得越发鲜明起来 自10月开始以来，COMEX市场白银库存又在加快速度地消耗着，存在着逼空交易的空间 12月的时候，白银市场又吸引了比较多的投机性资金去开展逼空交易。而这些资金可能外溢至黄金市场，推动黄金价格短期上涨。

金价飙升，市场分析人士提醒，要警惕短期回调行情。中信证券在研报中指出，当前行情靠市场投机情绪驱动，白银市场逼空行情会怎样演绎，仍有极大不确定性。

2026年或将突破5000美元关口

虽说金价处于高位时回调的风险呈现出上升的态势，单就长期状况而言，市面对于2026年的黄金市场依旧持有乐观的态度。

摩根大通，有个全球大宗商品研究主管，在12月发布了一份《全球大宗商品2026年展望》报告，在这份报告里指出，摩根大通已经是连续第四年维持对黄金的看涨预期，预计央行以及投资者多元化投资持续强劲的需求，将会推动金价在2026年的时候升至每盎司5000美元。

显示此次物价飞涨过程波动波折，并非一路飙升，但促使其持续攀升的内在动力依然强劲。她着重指出预计到2028年物价涨幅（主要源于市场供需失衡以及成本过度加成累计，平均每月递增3%）将持续推高物价使其在年内突破每单位1000元的预期价位。

在从央行需求层面进行观察时，有人持有这样的认知，即在供应弹性处于较低状态的背景情形之下，央行购金力度的增强成为了看涨黄金价值的核心致使因素。虽说金价出现了上涨的态势，进而使得在2026年时央行购金的数量（预测为755吨）比近期超过1000吨的巅峰数值要低，然而鉴于许多主要央行的黄金储备所占比例依旧不足10%，所以这样的购买规模依旧会远远高出2022年之前400至500吨的平均水准。 ？

此外，在投资者需求层面，还进行了表述，基于一些市场的预期，我们持有这样的看法，投资者需求同样存在进一步强劲增长的空间。

张思远同样指出，支撑金价保持在高位范畴、甚而持续向上行进的最为关键的变量，依旧是美联储货币政策的走向态势；要是美国经济增长所具备的动能出现放缓的压力，在2026年上半年进一步显著呈现，美联储降息周期得以延续，流动性较为宽松的环境将会对黄金投资需求形成持续性的支撑；与此同时，新兴市场央行不断增持黄金储备，为金价给予了坚实的中长期锚定，这样的一种趋势在短期内是难以发生逆转的。

国泰海通证券于最新研报里也着重指出，各国家以及全球地缘政治局势的不确定性呈现出上升态势，并且各国央行始终持续不断地展开购金行为，这些情况对长期金价中枢具备支撑作用。尽管鉴于投机性交易资金流入这一状况是阶段性致使黄金波动中枢有所上升，并且它对黄金避险属性起到了压制效果，然而在全球风险资产处于波动阶段，同时针对AI产业的发展趋势持有高度博弈态势的背景环境状态下，黄金价格依旧是具备着较强的韧性的。