12 月 19 日长光辰芯二次闯关联交所，上市之路坎坷多？
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12月19日，长春长光辰芯微电子股份有限公司，也就是被简称为“长光辰芯”或“公司”的那家企业，第二次向联交所主板提交了上市申请，其中，中信证券与国泰海通担任联席保荐人。
在2022年的时候，长光辰芯的股份支付费用达到了高达3.77亿元的程度，进而致使当期出现了巨额亏损的状况，当中有3.65亿元被实际控制人王欣洋收入到自己囊中，难以掩饰利益输送的那种嫌疑。在报告期内，长光辰芯超过95%的收入源自工业成像、科学成像这两个小众细分行业，其成长空间是有限的，在2023年公司收入曾经有一度处于停滞状态。在2025年前三季度，专业影像、医疗成像的收入占比加起来仅仅是1.3% 。
处于采购端的长光辰芯，其供应商集中度是比较高的，在各个时期都维持在60%以上，有着过度依赖海外代工厂的风险。在2025年的前三季度，长光辰芯公司的前五大供应商全部都是外企，其中第一大供应商是以色列高塔半导体，这种地缘风险是不能被忽视的 。
行业成长空间有限 业务依赖关联方
IPO之前，王欣洋与张艳霞夫妇，以直接或者间接的方式，掌控着长光辰芯大约49.53%的股份，他们是公司控股股东，也是实际控制人。上市公司奥普光电，作为原始股东，持有25.56%的股份。凌云光作为原始股东，持有10.22%的股份。
长光辰芯主要业务是进行高性能CIS的研发，还要开展设计工作，接着是测试，之后是销售，以及提供相关定制服务，其下游最终会应用于领域存在机器视觉情况，其中包括新能源监测，还有半导体检测与测量，亦有科学仪器，比如光谱仪器，还有生命科学仪器，另外像专业影像方面，涵盖高端摄影，还有高端摄像，以及无人机摄影摄像等领域 。
相关公开的具体资料给人提供的显示情况是，CIS的应用主要会划分形成消费级以及非消费级这两大不同的领域范畴中。其中呀，消费级里所涵盖包含的有智能手机，、数码相机，、汽车电子呢、安控消防等等这样的类别多种情况。当前阶段来讲，消费级 的CIS在整个相关行业里所占有的比例超过到了70% 。
避过消费级红海的长光辰芯，专注于专攻非消费级的CIS业务，招股书表明，长光辰芯的业务构建起了工业成像、科学成像、专业影像、医疗成像这四大矩阵，且能够提供超过50款标准产品。
但并非面向消费者这一级别的瓶颈也是极为显著的，那便是该行业属于小众范畴，其成长所能拥有的空间是有限的。比如说工业成像这一方面的情况，还有科学成像这一方面的情况，就这两个板块而言，在2024年于整个CIS行业之中所占据的市场份额加起来也仅仅只有大概3%而已，其全球市场的规模刚刚超过40亿元。
转而回到企业自身，长光辰芯的业务涵盖4个板块，然而实际上其收入主要源自工业成像以及科学成像，在2024年，这二者的占比加起来高达95%。到了2025年前三季度，工业成像与科学成像的收入占比进一步攀升至98.3%，对这两个业务板块的依赖程度愈发严重。与此同时，专业影像、医疗成像的收入分别同比降低了23.06%、97.91%，其所占总收入的比重加起来仅仅为1.3%，对业绩的贡献几乎能够被忽视。
需要留意的是，在2022年到2024年这个时间段内，长光辰芯科学成像业务方面的收入呈现出持续下降的态势，先是从2.87亿元降低到了1.92亿元，其下跌幅度超过了33%。并且，科学成像的收入之所以减少，是和长春光机所的贡献出现减少存在关联的。
依据招股书，长光辰芯针对客户集团A，也就是长春光机所及其关联方，其销售额在2022年的时候为1.36亿元，到2024年便降到了0.4亿元。并且，收入占比在2022年是22.5%，降至2024年的时候是5.9%。
长光辰芯的毛利率，因关联交易规模萎缩，持续走低，先是从2022年的76.2%，降至2024年的59%，跌幅为17.2个百分点，到了2025年前三季度它恢复至64.2%，可跟2022年相比仍有较大差距。
在2022年，长光辰芯有着6.04亿元的收入，到了2023年，其收入变为6.05亿元，而在2024年，收入是6.73亿元，其复合年增长率仅仅只有5.53%，尤其要注意，在2023年的时候收入处于停滞状态；净利润方面，2022年是-8409.9万元，2023年为1.7亿元，到了2024年则是1.97亿元。其中，2022年之所以出现净亏损，主要是因为巨额股份支付所导致的。
同一时期，长光辰芯的股份支付费用，分别是3.77亿元，5287.7万元，5225.2万元。当中，2022年的时候，有3.65亿元的股份支付被用于慰藉实控人王欣洋，占到当期股份支付总额的96.8%。将该因素去除之后，公司经调整的净利润，分别是2.93亿元，2.23亿元，2.49亿元，经调整的净利率，分别是48.5%，36.8%，37.0% ，整体的盈利能力，也出现了一定程度的下滑 。
2025年，在第三季度之前，长光辰芯达成了收入5.65亿元的情况，与之前相比增长幅度达到23.22%；取得了经过调整后的净利润2.07亿元，而且同比增长比例为33.21% 。
采购高度依赖外企 供应链独立性待考
依据招股书，长光辰芯所采用的主要模式，简言之，除了开展研发工作之外，其他诸多环节大多借助代工方式。当下，长光辰芯的晶圆代工主要是依赖以色列高塔半导体（Tower）以及韩国东部高科（DB HiTek），在2024年这两者的采购占比加起来大约为47.5%；而封装工作依靠的是日本KFT公司。
报告期的时候，长光辰芯针对前五大供应商的采购额，分别占据采购总额比例为77.9%，还有74.7%，以及63.7%，另外是66.9%。在2025年的前三季度期间，长光辰芯的前五大供应商全都源自海外，那其中涵盖了以色列，还有韩国，再者是荷兰，最后包括日本 。
长光辰芯宣称，公司存有过度倚赖海外代工厂的风险，像不可抗力事件致使的潜在供应中断，需求迅猛致使的全行业产能短缺，又或者地缘政治以及贸易摩擦有可能致使关系紧绷甚至使供应终止，为减轻这类风险，公司同国内代工厂构建合作伙伴关系，且完成试生产，即将着手量产。
此外，长光辰芯有的三名重叠个体，是兼具客户与供应商身份的，一个身份是称为"客户兼供应商E"的，另一身份是名为"客户集团A"，还有一个身份是谓之”客户集团H“的。并且呢，公司针对这些有着重叠身份的客户展开销售行为后得到的毛利率，是远远高于公司整体毛利率水平的，在不同时期呈现的数据是这样的，第一期为82.4%，第二期是68.3%，第三期是75.1%，第四期为78.6%，四个时期相较于公司整体毛利率分别高出的百分点数为，第一期高出6.2pct，第二期高出4.8pct，第三期高出16.1pct，第四期高出14.4pct。
关于此情况，长光辰芯作出解释，指出存在两个重叠的客户以及供应商，也就是（客户集团A以及客户集团H），它们从事科学影像业务，该行业一般比其他行业能享有更高的毛利率。然而，重叠客户以及供应商的毛利率依旧高于科学成像的毛利率，科学成像的毛利率分别是81%、70.8%、73.5%、77.5% 。
需要留意的是，长光辰芯在港股方面的 IPO 信息披露表现，与在 A 股方面的 IPO 信息披露状况，存在显著的不一致之处。
图源：科创板审核问询函的回复
按照科创板审核问询函的回应内容，于2022年年底的时候，长光辰芯单位的员工总数是311人 ，到2023年年底时 ，长光辰芯单位的员工总数变为381人 。然而依据港股招股书来看 ，同样是2022年年底时刻 ，长光辰芯的员工总数显示为320人 ，到了2023年年底 ，长光辰芯的员工总数又成了385人 ，前后两次之间的人数差值一个是9人 ，另一个则是4人 。
图源：科创板审核问询函的回复
图源：港股招股书
按照科创板审核问询函的回复来看，在2022年的时候，长光辰芯向关联方所具有的销售额是1.47亿元，到了2023年，其向关联方的销售额为1.16亿元。然而依据港股招股书，在2022年那会，长光辰芯向关联方的销售额是1.23亿元，在2023年时这个销售额为4706.7万元，两者之间的差额，在2022、2023年分别是2459.52万元、684，相差的比例，在这两年分别高达20.03%、145.45% ，情况属实。
明显能看出来的是，长光辰芯此次在港股进行的首次公开发行股票，所披露的关联交易金额，要比之前那次在A股进行的首次公开发行股票时低很多这样的情况，是不是存在通过人为手段去调节关联交易，进而躲避监管的那种情形呢？
长光辰芯称，对于撤回之前的A股上市申请，香港联交所是国际认同的著名证券交易所，其能使公司进入国际资本市场、扩展全球业务布局，有益于提高品牌知名度与市场认知度，还利于为进一步增大投资者基础制造机遇 。
本次在港股进行的首次公开募股，长光辰芯打算把募集得来的资金用于加大研发方面的投入，用于建造研发中心，用于扩充封装以及测试的生产线，用于进行策略性区域的拓展，用于营运资金方面以及一般企业的用途，这和之前在A股进行首次公开募股时的募集资金投向的项目基本上是一样的。
不过呢，要是从业务这方面以及财务状况这个角度去看，长光辰芯好像并不拥有那种去赴港上市进行融资的充足性以及必要性。
近年来，一方面，长光辰芯海外业务拓展情况没能达到预期，其收入增长速度迟缓，而且收入占比持续滑落，公司来自境外市场的收入，从2022年来看是2.05亿元，到2024年变为1.75亿元，跌幅达到了14.38%，收入占比从33.9%下滑至26%，在2025年前三季度期间，境外收入虽说同比有增长，然而增速仅仅只有5.67%，远比境内收入增速（30.53%）要低 ，。
对于长光辰芯而言，从另一个角度说，其现金储备倒是充足充裕，账面上不存在任何一笔借款，如此一来，它进行募资的必要性就显得可疑存疑了。在报告期这段时间之内，该公司经营活动产生的现金流量净额分别是1.22亿元、2.08亿元、2.25亿元以及2.42亿元，呈现出一年比一年快速增长的态势趋向，其现金流的状况处于良好不错的状态。
截止到2025年9月最后的一天，长光辰芯的定期存款，以及现金和等同于现金的物品，数量多到高达6.4亿元，跟2022年年底相比较，增长幅度为41.16%，除此之外，还有3.75亿元的理财产品，二者加起来总计占总资产的56%。在这同一时期，长光辰芯的借款剩余的数额是0，资产负债率仅仅只有22.63%，远远低于一群可以用来比较的上市公司。
