福州观察｜2025年券商资管转型攻坚：3000亿参公大集合全面收官，福建券商如何破局？

2025年，被业内普遍视为券商资产管理业务深度转型的攻坚之年。在福建、福州等地金融监管部门持续推动行业规范发展的背景下，这场关乎生存与升级的变革正加速落地。

截至2025年底，全市场186只未持公募牌照券商旗下的参公大集合产品已基本完成转型——或平移至关联公募基金，或清盘退出，或转为小集合运作。这意味着延续多年的“类公募”业务模式正式画上句点，券商资管的历史包袱彻底卸下。

据界面新闻统计，这186只产品总规模约3228亿元，其中货币保证金类产品占比近九成。作为承接主力，一批头部公募基金成为最大受益方：光大保德信接收的“光大阳光现金宝”达258.94亿元；鹏华基金接盘的“国信现金增利”为223.48亿元；中信建投基金承接的“中信建投智多鑫”达220亿元；广发基金接手的“广发资管现金增利”达291.88亿元；申万菱信基金承接的“申万宏源天天增”亦有168.09亿元。

在地域协同方面，不少福建及华东区域券商选择“兄弟联动”路径。例如，总部位于福州的兴业证券虽未直接披露旗下大集合动向，但其控股的兴全基金已成为集团内资管资源整合的重要载体；而同处东南沿海的广发证券（注册地广州，但与福建资本市场往来密切），将其13只大集合中的12只移交广发基金，动作迅捷。

值得关注的是，部分券商转向非关联公募机构完成平移。如万联证券将“万年红添利”移交平安基金，并更名为“平安天添利货币市场基金”；东证融资产管的“鑫享30天”“禧悦90天”则交由东方财富基金承接。此外，银河金汇、天风资管、申万宏源资管共6只产品转为小集合存续；粤开现金惠计划拟变更至永赢基金，截至发稿尚未完成。

图表由界面新闻记者邹文榕绘制，呈现186只券商参公大集合转型路径全景。

与此同时，清盘节奏也在加快。仅2025年11月，就有8只大集合终止运作，其中4只为货币保证金类产品，涉及平安证券、东证融汇资管、国海证券与诚通证券。尤为典型的是平安证券“现金宝”——曾是仅有的两只规模超300亿元的大集合之一，最终仍选择清盘。福州本地投资者熟悉的“现金宝+”产品，则已转型为基金投顾组合服务，底层配置一篮子标的基金，年管理费0.8%。

转型并非坦途。Wind数据显示，2025年上半年，42家上市券商资管业务总收入225.10亿元，同比增长13.62%；但若单看狭义券商资管条线（手续费及佣金净收入），仅为83.78亿元，同比下滑逾20%。招商证券资管总经理易卫东曾预估，大集合退场将导致行业资管总规模缩水6%，年收入减少约28亿元。

更深层挑战在于牌照红利消退。截至2025年8月，广发资管、光证资管、国证资管、国金资管等相继撤回公募牌照申请；中金公司、中信建投、华创证券、东兴证券、国海证券、信达证券、华鑫证券、首创证券等8家券商虽已提交资管子公司设立材料，但审核进度长期停滞——东兴、国海两单甚至已从证监会官网公示栏中消失。

一位沪上券商分析师指出：“参公大集合虽仅占券商6万亿元资管总规模的约5%，但其贡献的稳定收入和渠道黏性不可替代。对福州、厦门等地中小券商而言，失去这部分业务后，盈利承压更为显著。”

投研短板亦日益凸显。《2024年中国资产管理行业发展报告》指出，相较长期深耕主动管理的头部公募，券商资管尤其在权益研究体系上存在明显差距。当前，债券收益率持续走低，城投债信用利差收窄，过去依赖的“高信用利差+通道模式”优势正在瓦解。“当城投债收益与公募、理财子趋同，券商资管的核心竞争力究竟在哪？”一位资深权益投资经理直言。

出路何在？多家券商正加速布局FOF、多资产多策略、QDII、量化及AI驱动投研等新赛道。2025年前三季度，混合类产品月均备案量超1500只，远高于固收类单季度1136只；权益类与商品衍生品类备案数量亦同比显著提升。但结构性矛盾犹存：截至2025年三季度末，券商资管存续规模中，固收类仍占80%以上。

另值关注的是产品结构变化。自2025年7月起，单一资管计划存续数量与集合资管计划的差距持续扩大，反映定制化、机构化需求上升，而代销渠道对集合产品的接受度正在下降。有FOF投资经理透露：“部分规模排名前20的券商资管，超六成存续规模实为银行理财子的存款通道业务。”

界面新闻记者邹文榕制图：券商单一及集合资管计划存续数量与规模变动趋势。

监管层面，中国证监会《2023年证券公司私募资产管理业务发展报告》显示，截至2025年11月末，券商私募资管总规模为6.44万亿元（含ABS），尚不足公募基金总规模的十分之一。在福州等地推动“闽江金融走廊”建设、强化区域资管生态协同的当下，本土券商亟需以差异化策略重构能力边界——从绝对收益导向出发，探索多策略、跨市场、科技赋能的新资管范式。

图源：Wind